过去的一年，俄乌抵触引发全球动力危机，抬升企业出产本钱，叠加疫情影响，与微观直接相关的化工、金属、动力、交通运送仓储、建材等板块根本面不同程度受损，股价超跌。受新动力职业需求支撑，以锂为代表的新动力金属演出结构性行情，但其他传统职业需求终受拖累。

展望2023年，微观复苏，疫情海外阑珊预期升温以及美国加息见顶、美元趋势性回调等影响下，相关板块会否散尽阴霾，演出回转行情，筑底上升？本期，化工、动力挖掘、金属和金属新资料、交通运送仓储以及非金属类建材等职业第一名分析师，奉上2023出资最新研讨观念，为出资者拨开迷雾。

01、化工丨长江证券研讨小组

(资料图片仅供参考)

马太、魏凯、侯彦飞、王明、王岭峰等

底部复苏与国产代替共振

02、动力挖掘丨民生证券研讨小组

李航等

供应高增难继续，需求复苏有望

03、金属和金属新资料丨长江证券研讨小组

王鹤涛、肖勇、赵超、叶如祯、王筱茜、易轰、许红远等

金属板块重视四条主线

04、交通运送仓储丨长江证券研讨小组

韩轶超、赵超、鲁斯嘉、张宜泊、张银晗等

买微观经济的修正和疫后复苏的弹性

05、非金属类建材丨长江证券研讨小组

范超、张佩、李金宝、李浩、张弛等

传统建材复苏可期，新型资料景气当时

01、化工丨长江证券研讨小组

马太、魏凯、侯彦飞、王明、王岭峰等

马太 / 清华大学理学硕士，西安交通大学双学位，3年化工企业作业阅历，11年证券公司化工职业研讨阅历，我国注册会计师。现任长江证券研讨所化工职业首席分析师。2018年新财富根底化工第二名，2019年化工第三名，2020-2022年第一名。

年度代表作：《森麒麟深度：高端智能制作，新军苍头特起》《磷化工系列深度陈述（一）：农业与新动力齐飞，磷矿石大周期上行》《对标巴斯夫，万华谋定雄图》《欧洲天然气深度陈述——凛冬将至还是冬去春来？》《卓著股份深度：新一轮烯烃建造浪潮降临，卓著品质再创光辉》

底部复苏与国产代替共振

根底化工方面

周期方向

展望2023年，海外，欧美阑珊尤未见底，中东非洲不堪重负，东南亚虽康复增加，但体量尚显缺乏；国内，许多方针利好托底经济，2023年形势有望好转。经济远景虽迷雾重重，但疫情退避大趋势深入人心，消费需求有望回到正轨。因而，跟着消费需求逐渐回暖，咱们要点重视现在处于景气底部，2023年供应开释较少子职业。

氟化工：三代制冷剂配额争抢期过后，企业逐渐康复冷静，或以盈余为条件，操控产值。2025年二代制冷剂配额大幅削减后，职业将现供应缺口。

磷矿石：全球供需向好，2023年价格有望稳中上行。2022下半年国家出台矿安〔2022〕88号文，自9月1日开端要求矿石产值不能超采20%，估计磷矿石产值继续下降，需求稳中有升，价格有望长周期向上。

轮胎：中长期看轮胎需求偏刚性，国产轮胎企业兴起空间巨大。

涤纶长丝：景气筑底加快出清，助推格式向好，随同海内外纺服需求修正，长丝职业景气有望迎来回转。此外，咱们看好优质周期生长公司景气改进，以及继续横纵向扩张带来的生长时机。

生长方向

为了促进新资料职业的快速开展，国家与当地连续制定相关方针以及开展规划，根据2021年最新发布的《“十四五”原资料工业开展规划》，根据我国工业开展当时短板和瓶颈仍然杰出，中低端产品严重过剩与高端产品供应缺乏并存，要害资料中心工艺技能与配备自主可控水平不高等许多问题，提出了相应的开展规划以及解决方案。其间，与化工新资料方向相关的范畴很多，从中咱们能够找寻新资料的出资时机。

结合化工新资料商场空间、开展速度、技能壁垒、工业生命周期、国产化代替等多个维度，咱们看好以下几大方向。半导体范畴——光刻胶、电子特气；闪现资料——LCD/OLED、光学膜、PI资料；新动力——复合铜箔、质子交流膜、芳纶、导电炭黑、普鲁士蓝、胶粘剂、碳纤维、光伏反射膜；环保资料——分子筛、润滑油添加剂、气凝胶、吸附树脂。

石油化工方面

2022年头，受俄乌抵触的影响，全球油气等供应链出现了较大的扰动，原油等上游大宗产品价格大幅上涨；一起，国内受疫情叠加地产链双重影响，需求也出现明显的按捺，化工品价格和原油价格出现了明显的违背，石化职业在国内首要以中游环节为主，职业景气量处近十年来低位。跟着防疫方针及地产方针的优化，职业价差也较年头底部有所修正，职业逐渐缓慢走出景气底部。

一、对未来职业景气周期的判别

估计跟着防疫方针+地产链方针的不断优化，职业景气量有望回归正常的产能周期轨迹中。咱们曾在2020年预判2021年石油化工职业将敞开新的一轮产能景气周期，可是跟着疫情+地产链的影响，职业景气量在2022年被扭曲为过往十余年末部。咱们估计职业跟着经济的继续改进也将有望回归正常产能景气周期，将敞开至少2-3年左右的高景气阶段。

二、2023年油价怎么看？

2022年头至今，世界原油价格呈“倒V形”走势，虽有动摇但全体较为强势。2022年，世界油价全体呈“倒V形”走势，三季度以来尽管有所动摇，但全体仍较为强势。展望2023年，油价中枢在我国需求有望复苏以及紧供应布景下仍有望在80-120美元/桶之间中高位震动。

三、2023年出资主线是什么？

在疫情过后且跟着国内经济复苏的条件下，出资侧要点首要有两个方向：1）经济复苏+职业景气周期，生长为王；2）高端资料及工艺技能进口代替。

1. 经济复苏+职业景气周期，生长为王

1）上游工业链：充沛获益于油气价格坚持高位及本钱支出的增加

在传统的油服职业景气传导链条中，油价作为最中心变量对整个工业链景气预期起到要害效果，但考虑到国内油气对外依存度仍处于高位，动力安全方针也是主导本轮国内油服职业不行忽视的要害变量。

2）炼化板块：至暗时间已过，静待景气复苏

2022三季度较高的油气煤等动力价格叠加极为低迷的终端化工品需求，导致多数产品价差跌至前史最底部，回调也导致炼化企业出现较大的库存损失，三季度炼化板块成绩触及前史底部。可是，跟着国内疫情管控愈加灵敏，终端需求有望提高，职业景气量将逐渐复苏，后续炼化企业盈余能力将回归正常水平。

3）轻烃裂解板块：乙烷&丙烷本钱压力削弱，烯烃供需格式有望好转

跟着油气价格中枢回落，乙烷价格中枢从高位回落，对乙烷裂解设备而言，本钱压力明显减轻。展望2023年，乙烷价格中枢将受供应放量及终端燃料需求弱化而回落，叠加乙烯供需格式有所改进，产能增速有所放缓，乙烷裂解设备盈余中枢或将康复至正常水平。

4）煤化工板块：量价有望齐升，景气量渐进复苏

获益于顺周期的影响，原油及石化产品价格都会出现不同程度上涨，而煤炭价格的弹性大幅弱于原油价格，故煤化工的盈余大幅提高，职业景气亦迎来复苏。

2. 高端资料及工艺技能进口代替

1）EVA：硅料放量推动需求开释，供应增量有限下景气量或将上行

展望未来两年，下一轮扩张将在2024年末连续开端，估计2023年开端硅料产能放量将刺激需求明显增加，光伏级EVA将有望坚持两年左右景气周期。

2）POE：进口代替空间大，职业远景确认

未来，咱们以为跟着双面双玻和N型电池浸透率的提高，光伏将成为POE消费的首要驱动力。一起，跟着新动力轿车产值的提高及轻量化趋势的开展，POE在车用塑料改性范畴的用量也将稳步增加。

3）烯烃设备&工艺包：新一轮乙烯*丙烯建造浪潮降临

2023年至2025年乙烯（油制+轻烃裂解）新增项目总出资额将近5,300亿元，因为本轮新增乙烯项目下流配套较多精细化工及新资料等产品，本轮的乙烯项目出资额将明显高于上一轮乙烯新增产能出资额。

4）石油化工催化剂：进口代替空间大，浸透率有望提高

在世界国内双循环的环境下，催化剂作为化学工业的中心助剂，关系到工业链的安全，因而进口催化剂完成国产化的需求增强。

02、动力挖掘丨民生证券研讨小组

李航等

李航 / 2021年参加民生证券。2022新财富动力挖掘第一名。

年度代表作：《煤炭职业2022年战略陈述：供应见顶叠加稳增加，煤炭迎来黄金年代》《陕西煤业（601225.SH）深度陈述：此石巍巍如牛，高歌一路不回头》《中煤动力（601898.SH）深度陈述：量增价稳，将迎来戴维斯双击》《山煤世界（600546.SH）深度陈述：客户多元享周期红利，低本钱翻开盈余空间》《电投动力（002129.SZ）深度陈述-煤炭业务提供安稳现金流，新动力开展加快》

供应高增难继续，需求复苏有望

回忆2022以来的煤炭商场，煤炭保供方针连续，2022一季度至三季度，煤炭产能继续高速开释，据Wind数据闪现，2022年前三季度原煤产值33.16亿吨，同比增加11.2%，单月均匀产值3.69亿吨，全体根本坚持2021年四季度水平，产值较2021年一起期增加14%。进入四季度，在2021年同期高基数的布景下，原煤产值增速快速下滑，10月单月产值3.7亿吨，增速下滑至1.2%，11月单月产值小幅环比上升至3.9亿吨，同比增速3.2%。

但咱们以为，煤炭产值的高增速难以继续。

一方面，现有矿井难以长期继续高强度作业。从日均产值来看，尽管2022年原煤日均产值大幅高于2021年，可是仍低于年头提出的煤炭保供日产1260万吨的方针，也仅有3月、6月、9月的日产达到此方针。从主产地（晋陕蒙）产能利用率来看，产能利用率现已安稳在84%左右的较高水平，现已处于较饱和状态。咱们以为以上数据说明现有矿井难以长期坚持高强度的出产。

另一方面，煤炭职业产能瓶颈继续。2012年后职业固定财物出资继续下行，2018年下半年起才转正，2020年小幅下滑，2021年肯定量仍然少于2015年。煤矿产能建造周期至少5-6年时间。18、19年投产项目为均“四万亿”时期建造矿井的投产，2014年后固定财物出资锐减，因而2019年后投产产能将开端锐减。Wind数据闪现，2021年煤炭职业固定财物出资完成额小幅上升，但从肯定量来看仍大幅低于2011-2015年时期，同理，上市公司购建固定财物的现金流也处于相对低位水平。2022年职业固定财物出资有所上升，但首要用于保供以及才智矿山的建造等。估计在2030年碳达峰后的30年时间里，煤炭消费总量下降趋势根本确认，受此影响职业新建产能的志愿进一步削弱。另外，考虑到煤炭产能建造周期较长，考虑5年左右的建造周期，假定工业端在当下改变心态开端新建产能，这批产能能够奉献产值也在5年今后，因而估计未来5年以内煤炭职业供应端的增速将始终坚持低速。

需求层面，1）质料用煤从动力消费总量操控中解放，煤化工或迎产能高潮。国家开展改革委、国家统计局发布关于进一步做好质料用能不纳入动力消费总量操控有关作业的告诉（下文简称《告诉》）。《告诉》精确界定了质料用能范畴，即动力产品不作为燃料、动力运用，而作为出产非动力产品的质料、资料运用。详细范畴是：用于出产非动力用途的烯烃、芳烃、炔烃、醇类、合成氨等产品的煤炭、石油、天然气及其制品等。全体来看，煤化工工业质料用煤不再纳入动力消费总量操控。近年来，现代煤化工工业快速开展，到2020年煤制油、气、烯烃、乙二醇等四大类投产项目累计完成出资约6060亿元，出产首要产品2647万吨，年转化煤炭约9380万吨(标煤)。据《现代煤化工“十四五”开展攻略》，“十四五”的开展方针是构成3000万吨/年煤制油、150亿立方米/年煤制气、1000万吨/年煤制乙二醇、100万吨/年煤制芳烃、2000万吨/年煤(甲醇)制烯烃的工业规划，据此判别，煤化工仍有较大开展空间。2）方针不断出台，地产链迎利好。2022年11月，信贷、债券和股权三个融资途径“三箭齐发”，房地产方针继续优化。一起，跟着防疫管控的逐渐铺开，有利于工程进展加快，建材公司销售及物流状况有望康复，钢铁、建材需求有望回暖。3）火电需求耐性足。2021、2022 年连续两年夏季的极点高温少雨气候，暴露了国内电力供应偏紧的现状；而以煤电为主的火电，在保供过程中起到了要害性效果。两次全国性大范围的“有序用电”之后，方针关于煤电的态度也发生了较大的改变，各省关于新建火电机组（含气电）的核准速度加快，据不完全统计，2021年全年国内新核准火电装机7.1GW，而2022年前三季度现已核准 56.8GW，其间单三季度核准32.0GW。以广东为例，2022年8月开端，广东省 9 个煤电项目连续获得核准（含核准前公示），1个煤电项目开工，除了广东国粤韶关综合利用发电扩建项目，其他项目都是装机容量在百万千瓦等级的大项目。从建造周期来看，火电（首要包括煤电、气电等）约2-3年，新建机组有望保障未来2-3年内的火电需求。

全体来看，煤炭职业供应端继续低速，需求端仍有耐性，在阅历了2021年四季度以来的“增产保供”，2022年4-6月受疫情影响火电需求下滑，以及7月以来的“旺季不旺”，煤炭现货价格始终坚持坚硬，咱们以为职业现已完成了多番压力测验，职业盈余的可继续性被充沛验证，一起板块龙头公司也逐渐开端高比例分红，一起股息率使得板块的装备价值得以凸显。因为，咱们以为煤炭板块估值提高有望降临。

03、金属和金属新资料丨长江证券研讨小组

王鹤涛、肖勇、赵超、叶如祯、王筱茜、易轰、许红远等

王鹤涛 / 南开大学经济学学士、复旦大学经济学硕士。12年金属职业研讨阅历。现任长江证券研讨所副总经理、金属与金属新资料职业首席分析师。2012-2015年新财富钢铁第一名（团队成员），2016-2018年第一名，2019-2022年金属和金属新资料第一名，新财富白金分析师，新财富钻石分析师。

年度代表作：《资料年代的隐形冠军——散落的明珠》《莫愁前路无知己——新资料2022年度出资战略》《星斗大海，奋楫抢先——2022年动力金属和资料年度战略》《为有源头活水来》《隐形冠军的跨越——从“专精”走向“特新”》《见路不走——2022年金属与财物装备战略》《铜VS铝钢：资源与制作特点的PK》《五问黄金股：当时商场聚集的五个维度》《俄铝制裁启示录——论当时铜铝等出资时机》

金属板块重视四条主线

展望2023年，金属板块建议依次重视四条主线：一是，继续聚集国产代替的高端新资料，重视高技能壁垒赛道与强阿尔法龙头；二是重视新动力工业链强修正时机，要点引荐稀土和碳酸锂；三是，获益于美国阑珊的贵金属；四是，获益于我国疫后修正的传统上游金属。

主线一/金属新资料：具备国产代替的。

新资料，景气、格式和本钱三重获益，稀缺性脱颖而出。详细分为两大维度：一是看得见的壁垒，技能壁垒足够高且需求长期工艺积累，如航空航天高温合金、钛合金、核电、半导体等上游；二是看不见的壁垒，其内涵本钱和精细化管理的隐形壁垒雄厚，如“1+X”布局新动力4680电池、麒麟电池的金属加工龙头。

主线二/动力金属及资料：金属要点引荐稀土和碳酸锂。（1）碳酸锂：当时板块位置类比2017年，在碳酸锂价格阅历了十倍以上涨幅后，当时板块的时机更多来自于均价中枢连续、板块估值底部带来估值修正行情。从供需来看，估计2023年锂盐价格中枢或仍将坚持40万以上的高位。锂盐板块有望跟着需求预期逐渐改进，锂价压力测验之后敞开新一轮估值修正的反弹行情。（2）稀土：“根本面底+方针预期”，稀土板块2023年的出资时机值得重视。稀土价格稳中有升叠加我国稀土集团整合的推动，国内稀土职业的供应格式有望进一步优化。

资料要点引荐三元和钨丝：（1）三元：从2023年来看，镍钴价格中枢下行的趋势愈加清晰、在阅历初次投产的阅历摸索后扩产项目进展有望愈加顺利、高端车型对三元正极的需求愈加凸显，因而三元工业链一体化优势有望愈加杰出。（2）钨丝：作为为数不多的当时浸透率低位，未来3-5年或有十倍以上增加需求空间并且职业格式高度集中的细分赛道，咱们以为2023年有望是钨丝浸透率大幅跃升、良率和性价比进一步凸显、公司利润充沛开释的拐点之年，钨丝代替碳钢母线的工业趋势将进一步得到验证。

主线三/贵金属：黄金与黄金股是未来一年应对全球/美国阑珊装备超量收益的中心财物之一。微观面，2023年金价全体出现震动上行格式，背面是加息速率逐级放缓，长端利率下行主导实践利率转弱推升金价。公司面，我国黄金公司处新一轮产能扩展期，明后年均是新增投产的中心节点。届时或将迎来较为明显的一轮量价齐升行情。

主线四/根本金属：跟着我国经济复苏，2023年铜铝有望底部回转，进而敞开年度等级上行周期；考虑到铜2023年冶炼、2024年及今后矿端产能相继约束下，供应全体开释弹性有限，铝2023年职业国内产能达到天花板后供应严重受限，则本轮回转周期中的铜铝价格终局弹性非常值得期待。关于股票出资而言，因为估值下行提前消化了更多前期关于全球阑珊的失望预期，因而未来权益弹性或胜过产品。

黑色金属：修正，或是钢铁职业2023年要害词。1）质料压力逐渐缓释。前期产能开释及微观扰动因素消除，2023年铁矿、废钢供应或边沿宽松，缓释本钱端压力；2）需求端，重心仍看地产开工，但底部渐过。当时地产库存高位，映射开发商资金链紧缺；去化周期延长和需求侧转弱压制拿地、开工信心，但好转信号正逐渐增强，分歧在于节奏判别；3）职业中枢提高，行政减产力度影响起伏。适度控产配合需求边沿复苏，职业吨钢毛利中枢抬升或更为快速明显。

04、交通运送仓储丨长江证券研讨小组

韩轶超、赵超、鲁斯嘉、张宜泊、张银晗等

韩轶超 / 上海交通大学硕士，12年交通运送职业研讨阅历，现任长江证券研讨所所长助理，交通运送职业首席分析师。2016、2017新财富交通运送仓储第三名，2018、2019第二名，2020-2022年第一名。

年度代表作：《“危”中寻机系列（一）：曲径通幽，柳树新晴——初探内贸危化水运》《“危”中寻机系列（二）：密尔克卫深度陈述：居安思危，进退有度》《成品油轮：行远合理当时》《 新陈代谢，时来运转——交通运送职业2022年度中期出资战略》《变则圆，达则通，行无碍》

买微观经济的修正和疫后复苏的弹性

展望2023年，一方面国内的微观经济重拾向上趋势，除了出口以外，地产、基建和消费大概率奉献边沿向上动能；另一方面，纵览3年的疫情期间，交运板块全体上是受损板块（仅集运、航空货代等几个范畴获益），估计在后疫情年代，交运板块的超量收益将会非常明显。

因而，咱们引荐两类时机：一是买微观经济的修正。跟着企业开工和下流需求企稳上升，估计B端供应链物流企业将进入到正循环中，供应链物流、时效运送和电商快递将先后获益；二是买疫后复苏的弹性。有一部分职业，继续受制于3年疫情中需求下降带来的产品贬价和继续亏本，职业产能进入去化阶段，一旦疫后复苏带来的需求弹性开释，对周期品来说，弹性的魅力又将闪现，其间出行链和海运板块将是很好的弹性种类。

物流：于不定处寻确认，在变局中求格式

1)供应链物流：随同国内部分优势工业在全球范围内的竞争力提高，物流公司有望同享确认性的生长；2）时效运送：直营快递企业一方面获益于细分赛道格式优化，另一方面有望获益于微观需求边沿改进，职业或将迎来“量价齐升”；3）电商快递：回忆2022年，职业将从价格修正走向盈余分解，跟着快递职业进入存量商场，在规划效应的正反馈和负反馈下，板块有望加快分解。

航空：拂晓之前，拂晓在即

追根究底，航空股的超量收益以成绩改进为根本驱动，赚的始终是供需改变大幅开释盈余弹性的钱。新冠疫情后航空业流动性危险全工业链延伸，叠加全球供应链扭曲，出现上游制作商“造不出”、下流航司与租赁商“买不起”、下流航司“飞不了”的局面，使得国内航空商场在十年中迎来了初次供应端的“三重约束”。参阅海外需求修正的拐点与特点，咱们以为23年下半年开端职业需求有望开端加快修正，民营航司暑运首先实现成绩；24年供需错配实现，大航迎来汹涌澎湃行情。

机场：待到春暖花开时

自11月11日防疫优化“二十条”的落地后，优化疫情防控“新十条”随之出台，方针紧锣密鼓，再度走向宽松，实践上开释了实质性拐点信号，职业的出资逻辑也随之进入右侧布局区间，从博弈铺开“预期”进入到偏重成绩“实现”阶段。展望2023年，咱们以为对机场职业的出资思路首要遵循两个阶段，从根本面复苏，到议价权回归：1）阶段一：盈余均值回归，守望世界客流拐点。2）阶段二：议价权均值回归，展望远期价值实现。

海运和危化品物流：庐山夜雨浙江潮

回忆2022年，全球范围内经济内生增加缺乏、地缘政治抵触加码、政经系统安稳性削弱等均加大微观环境的动摇性。这一动摇性在趋势视点是可连续的。因而咱们以为在当时的微观环境下，总量需求的不确认性仍存，出资战略在以下两条准则下翻开或许更为合适：1）以供应确认性对冲需求不确认性；2）在总量需求不确认性下尽可能寻求结构性需求的确认性。在完成难度上以供应为中心的战略难度更低，有用性更强。关于海运板块，咱们以为油运在趋势上行的肯定收益和运价稳态的装备价值均相对较优；对危化物流，产能扩张的细分龙头生长更为确认。

05、非金属类建材丨长江证券研讨小组

范超、张佩、李金宝、李浩、张弛等

范超 / 上海财经大学经济学硕士。现任长江证券研讨所副总经理，周期组组长，建材职业首席分析师。2014年新财富非金属类建材第五名，2016、2017年第三名，2018-2022年第一名。

年度代表作：《碳纤维职业：黑金年代》《神鹰展翅，碳索未来》《兴起后，新生长》《从产品边界和盈余能力再看商业模式》《后地产年代的家装建材怎么生长》

传统建材复苏可期，新型资料景气当时

传统建材方面，在稳增加预期继续增强、地产方针不断加码的布景下，坐落地产工业链的传统建材有望在2023年一扫2022年阴霾，迎来估值与成绩的双击。其间家装建材板块生长性更强，各个细分职业龙头α将更为凸显；玻璃、水泥板块更偏周期，在需求修正的布景下，会闪现出一定弹性；而安全建材中的细分子职业龙头则会获益于职业浸透率提高带来的生长。

方向一：家装建材——周期见顶后新的生长性

家装建材板块的修正能够划分为三个阶段：首先修正地产方针预期，其次修正地产数据，最终修正家装建材企业根本面。当时是三道红线今后家装建材板块筑底，在三阶段修正模式下，现已从第一阶段逐渐进入第二阶段。从职业β的视角看，当时方针方向清晰，保融资、保交给、稳需求等方针活跃推动，咱们以为当时产品房销售面积现已开释了中期危险，需求估计不会更差，保交给推动下竣工有望在明后两年出现高弹性。从企业α的视角看，家装建材当时筑底信号较清晰，优质龙头收入体现优于职业。新房总量见顶未能约束龙头长维度生长，一是源于住所新建需求不等于建筑业的悉数，二是源于龙头比例长期提高，此外还有原资料价格进一步下行带来的盈余弹性。结合供应出清+需求筑底+盈余低位，要点引荐防水、涂料、五金、管材等家装建材细分子职业龙头。

方向二：大类建材——重视需求底部修正

1）玻璃：展望2023年，保交给带动下2023年需求或改进，供应在亏本倒逼下自7月以来在产产能已收缩9%以上，咱们判别2023年玻璃价格有望再次出现高弹性，一起以光伏玻璃、电子玻璃等为代表的新业务也有望进一步增强龙头企业中期生长。

2）水泥：当下销售-开工端压力仍在，2023年基建助力下全年需求有望企稳，但因为供应并未出清估计价格弹性有限，可要点重视翻开第二生长曲线的企业。

方向三：安全建材——寻觅确认性的细分龙头

安全建材在需求部分与地产链相关的一起，新标准、新产品、新法规等带动下的职业内部浸透率提高赋予职业更快的生长性，其间：1）减隔震职业：新规下商场扩容逻辑不变，随同疫情防控继续优化，2023年有望看到职业扩容与龙头生长加快。2）铝模板职业：铝模板职业龙头有望继续获益市占率提高与铝模板浸透率提高，2023年有望彰显生长高弹性。

新资料方面，新资料代表了技能革新和工业革新，一方面因为处于工业生命周期的前期，所以孕育的生长时机往往都很大；另一方面其制作业的实质，使得龙头企业的优势不断积累，在全球供应链系统中必然会占有重要地位，最终完成较高的市占率。建材新资料时机首要在纤维资料和光伏资料。

方向一：纤维资料——广使用和高壁垒的新资料。1）碳纤维：碳纤维职业正在阅历技能进步+产品升级+进口代替，处于工业开展0到1的过程。碳纤维职业需求景气，估计十四五末国内需求有望超15万吨，未来三年需求复合增速或超过25%，更重要的是，站在十四五末，风电叶片、氢气瓶、民用航空、轿车、建筑等范畴的需求都是刚刚起步，因而碳纤维需求会有更宽广的生长空间；而碳纤维职业供应相对稀缺，技能和资金壁垒高，咱们测算小丝束碳纤维十四五期间供需偏紧，仍存在供应缺口。2）玻璃纤维：展望2023年，国内需求迎来复苏，海外需求继续走弱，结合供应投进方案，估计2023年玻纤供需偏紧，有望迎来复苏。3）陶瓷纤维：过往陶纤纤维使用更多聚集工业范畴，未来有望凭借较佳绝热性能，在更多范畴逐渐浸透，商场空间翻开。

方向二：动力资料——需求高增，生长加快。中长期看碳中和的推动及职业降本钱的驱动，使得光伏职业长期需求空间巨大。跟着职业进入平价年代，需求曲线不断上移，使得当时的潜在需求远大于工业链有用供应。在需求高增下，要点重视供需继续紧平衡的高纯石英砂、需求继续扩容的光伏热场、降本大趋势下的光伏卡扣短边框细分职业以及处于景气底部后续有望边沿改进的光伏玻璃。

关键词： 长江证券 景气周期 首席分析师